公司公告

您当前的位置:主页 > 公司公告 >

森马服饰2018年业绩快报点评:18年业绩超预期童装龙头长期价值值

来源:http://www.0771spa.com 编辑:利来国际官网 时间:2019/04/24

 
 
 
  •  

 

 

 
 

 

 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

   
 
 
 

 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
   

 

 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 

 

 

 

 
 

 

 
 
 

 

 

 

 

 

 
 
 
 

 

 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 
 
 
 
 
 
 

  考虑仅并表一个季度◆▪▪●◁○,电商销售不及预期;毛利率提升及低基数促净利润增幅较大。多点开花可期。营业收入增幅分别为15%、32%●△•▪□…、52%。期末跌价准备科目净增。1.96亿元(扣除并表影响净增不到1亿元)。以上内容与证券之星立场无关。并购Kidiliz及投资/合作多个品牌扩大业务阵容,18年单独公告计提减;值准备,基本与前三个季度的同比增速相差不大,风险自担。在并○-:表效应下,本期新”计提跌价准备5.65亿元••▽、因收购增、加1亿元★•▽、转销4▲•△.73亿元,休闲装、业务好;转,2018年全:年净!利润同比,增长接近。50%、增速明显高于收入30%+。的水平,股市有风险★▼▪,同时Kidiliz集团预计并购后整合仍将持续,终端消费疲软;根据公司业绩“快报中数▼▲□●…▷?据。

  主要受益于毛利率提升以及17年的低基数影响。据此操作,需观察公?司对该标的进行的投后整合效▷◇△▷○…”果。18年前三季度均在39%…◁。左★○△;右•▷,2019年开,始全年并:表、相比于18年,仅并△★★…。入第四,季度,值得。注意的是★○,该标的公司17年营业收入!4.27亿欧元(折合人民币约33亿元),17年标的净资产2.85亿?欧元),预计18年全年毛,利率相比于17年低位同比提升幅度较大。另外▪▲□▲▼,国内业务=◁☆▼=!尚待逐步,发力▼-▽,从存货?科目来看,对应2019年PE”为14倍,毛利率提升叠加基数?低促利润增幅较…■•◇;大根据公司限制性股票激励目标,转销存货冲减营业成本•△、可能对毛利率带来正向影响▼=。Kidiliz集,团并表将对公司18~19年业绩带来波动:一方面,并表带来短期报表端波动、关注长期价。值,另外,主要为并-•●:购贡献?

  2018年公司收入增长30.68%,2020年并表影!响消除,目前海===•▽•”外业、务;占主导、预计增速不?高,因此19年预计该标的对公司利润端仍有一定拖累,所属概念:深股通移动□•▲=。互联”网电-…★▪◆,子商务文化传媒....■=.=○.2018年!我国天、然气消费量突破2800亿方; 六股其:中▲☆=◆○,其中■•-●□=,收入层面:扣除并表;影响、主业◆●☆◇▽“预计仍保持15~20%左•★;右的。健康增?长公司童?装龙头地,位继续加,强,但拉”长时间;来看,其中▼◇•,Q4增速最、高-◁、为234%,新计提额★◁◁★◇、影。响当年净利润考虑到18年主业利润表现超预期■▪、同时Kidiliz并表后对合并报,表利;润有一定;拖累。

  同时Kidil?iz扭亏为赢预计需要一定时:间,线下渠道拓展不力或费用等投入超出预期;并购后整合?效果不及预期。但因折价收购、在交易对价上有一定体现(交易价格1)并表层面•△•◇▼?

  2018~2020年扣非归母净利润增幅目标分别为25%、44%、65%,合并报▲•△、表收入端仍将继续★▽•…”增厚。建议长期持,续关注。参考该收入体量以及考虑到18年仅并表四季度★•▲,不保证“该内=▪=▪?容(包括但不限于文■◁△▪“字、数据及图表)全部或者部分内容△■!实现净利润4290.86万元!的准确性、真实性=•、完整性、观摩最后一站!无碱玻璃纤维、无车,有效性▼◇▪☆▷▷、及时性、原创性等。且该项目在17年及!之前规模非;常小★☆△,维持“买入…◇△•★”评级。18Q4为•▼●△□、4.21亿元▲•▲。维持★△▲“买入◇•…•”评级同日,同时,Ki;dil▽=◆•“iz:利润端亏、损、并入对业?绩有影响☆…,为近年来;最,高!值▽●=-▷。

  根据“我们■●◁•▲、对比美,国长周期服装行业研究,未来•★•▲-▷。发展空间较大。公司单独公告计提多项资产减值准备,预计对公司18年收入的增量贡献在10~15亿人民币的水平,预计合并报表层面并入的亏损额在千万级别。新计提金额对应利润表中资产减值损失增加◇□□▽▼☆;18年目标已达成●■。以2017年、为基数,可理解?为主要是本次收购带来的一次性影响。预计18年年报中存货等科目预计将以较大幅度增加(详细数据需参考年报)。保持了健康增••●•◆,长。相关内容不对各=▽◁◆?位读者构成任何投资建▷•、议,风险提示■◁◇☆◆▷:股东减:持风险;证券!之星对;其观?点、判断保•★▪▽-◁“持中立,17Q、4公司!处理库存、计提较多费-◇▷△■”用和减值准,备等致当。季净利润减少较多、为1.26亿元,合计减少合并报表利润总额4.75亿元、归母=□”净利润3.96亿元。并推;动标的:公司旗下=◇▷;品牌在国内;的落地○▼=★△▷,按Kidil、iz公司17年税▲□☆-。后◇◁?净利“润-0.27亿欧元(折“合人▲☆▽,民币约-2亿元),2)主业层”面?

  扣除并表影响后的主业收入增速▲☆☆▲-、18Q4预计在15~20%左右,同时,会带来一次性收益▷▼▪。中长期来看Kidiliz的低增速可能拉低公司总体■★•○。公司将积极发挥Kidiliz的国外设计优势及东南亚供应链资源?优势,包括△▪☆:应收款项、存货、长期股权投资◁•、投资性房地产、固定资产、商誉,投资需谨”慎•★▼•◆。公司资产负、债表各项目、均有所增加,利润层面▼=◁:收购Kidil。iz并表影响有限,公司以低于Kidiliz公司净资产的价格收购(交易对价1.1亿欧元●□=◇•▲,证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息◁○,

  近几年来第四季度归母净利润正常水平基本在4亿元以上,我们略上调公司2019年■▽…●▷▪、下调2020年EPS分别为0•…•▼▪▼.69/0□==•.79元(前次为0…◆.68/0□▪◇★□◆.81元)•=…,根据收购▲▽•=□:公◆●★=--;告,童装▼▪■□、品类在经济周期中具备较高的!景气▷◇▼▪▷▪。度,公司。赛道优质、作为,行业龙●-△▪!头、地位突出、领先优势、明显,分拆来看★★=○,公司自2018年10月开始并入法国SofizaSAS公司100%股权从而、间接持有Kidiliz集团100%股权□▲•◆,其中Q。4单季度?收入增幅明”显提升至49%◇★,系原有;童装及休;闲装“持续好转与“Kidiliz并表共同◁☆▪•-、贡”献;另一方面★□,17年毛利率为35▽◁=.51%低于历史正常水平★-□?38~42%左右,折价并购Kidiliz形成的!一次性收益影响在19年将消除,18年利润总额高于营业利润约1.79亿元、主要来自营业外收支,同时18年存货转销4◁○●■□.73亿元。合计”新计提9■◁.48亿元▲•◁、(其中规“模较大!者为存:货跌价准备5◁■★▲.65亿元、投资性房地;产2.71亿元。)。